媒体报道
以三年为期,深耕沃野 静待花开 ——访泓德基金投研总监王克玉
来源:上海证券报 时间:2021-05-11

“想要吃到樱桃,就要先栽下一棵树。”王克玉如是告诉记者。


好的基金经理身上往往有着各种各样的标签,如果非要找个词来形容王克玉,那就是崇实。体现在投资上,就是追求确定性。


好赛道、好公司,安全边际带来好收益。王克玉的投资方法毫不花哨,但带来的结果却让人很踏实。从业绩回报来看,Wind数据显示,他管理的泓德优选成长混合成立近6年,历经数轮牛熊变换,在每一轮A股的涨跌中,在每一个A股上涨的年份强势跟涨,在每一个下跌的年份,稳健抗跌。以股债双杀的2018年为例,上证综指全年下跌24.59%,优选成长仅下跌14.08%;在今年一季度市场大幅杀跌中,王克玉再次牢牢控制回撤,截至4月27日,管理时间超一年以上的三只权益产品全部实现业绩翻陪,现管理四只权益产品今年以来均实现正收益,从一个侧面证实了他框架的有效性。


好的投资,时间看得见。

重视风险性价比 严守估值控回撤

经过前期的下跌之后,相比其他基金经理的谨慎,王克玉已经对市场开始乐观,在他看来,前期的下跌已经把今年投资中最主要的风险释放出来了。 


“风险并不是来自于市场涨了多少。我们做权益投资,理论上是长期看涨的,前提是我们所投企业的业务发展、规模盈利能力不断增长和优化。最主要风险来自于流动性充裕带来的市场短期快速上涨,这种情况在今年初出现过,但是当前从市场整体来看,投资过程中面临的最大风险已经基本消除。”王克玉表示。


长期坚持高仓位运作的王克玉,在去年年底提前做了仓位调整,因此在今年一季度成功控制了净值回撤。


“之所以会调整,一方面是看到部分公司经过持续上涨,估值比较贵,另一方面是一些行业基本面明显好转,估值处在有吸引力的水平,在这种情况下我做了组合的调整,控制波动回撤的同时也关注到一些新的机会。”


从新近公布的泓德瑞兴三年持有混合基金一季报可以看到,四季报中第一大重仓股宁德时代的持股比例已经从6.73%调整至4.11%,第四大重仓股万华化学以及第八大重仓股水井坊并未出现在前十大,持股比例也有较大调整,取而代之的是潍柴动力和春秋航空,并且以较大比例加仓了银行股。


“投资过程中两个维度都很重要:做得时间长、找到好的资产。但是在投资过程中也会面临挑战,估值究竟怎么看?”王克玉解读道。


“我认为,如果公司的估值是建立在核心竞争力的基础上,而且这种竞争力能够不断持续,在这种情况下,我们对估值的容忍度就会相对高。但同时我们也看到,很多公司的上涨和行业景气度有明显关系,如果把行业因素剥离掉,还能否承受这么高的估值,是有疑问的。”王克玉强调说,建立在竞争优势基础上的阶段性高估值才是他能够接受的,如果仅仅是因为短期盈利,这种高估值是相对比较危险的。

与谁同行比要去的远方更重要

一位知名投资人曾说:人生的道路上,选择与谁同行比要去的远方更重要。在基金投资中,这一点尤其明显。


在担任公募基金经理满10年的重要节点上,王克玉再度向投资者发起“三年之约”,他的新产品——泓德瑞嘉三年持有期混合即将问世。在当前充满不确定性的市场环境中推出一只三年持有期产品,王克玉有什么底气?


“首先从市场来看,虽然从去年底到二月份,市场最后这段上涨出现流动性驱动的特征,但是在其它大多数时候,我们看到企业盈利对市场上涨的驱动性最明显。也就是说,市场前期的上涨还是相对健康的,整体来说估值相对合理。在当前分化比较大的情况下,做投资来说是相对好的条件和机会。”


“其次,开放式基金大多都会面临一个问题,业绩好、市场环境好的时候申购较多,降仓位摊薄;市场不好的时候又不可避免地面对赎回的问题,两方面都对基金业绩有一定的影响,加大了投资的难度。三年持有期产品的优势对投资者来说优势是很明显的,能够回避市场波动时错误决策带来的净值损失。对基金经理来说,更能以长视角来布局,争取更好的回报。”王克玉表示。


从去年7月问世的泓德瑞兴三年持有混合基金来看,同样诞生于在市场具有高度不确定性的时点,截至当下回报达25%,虽然听起来不是很性感,但在同期发行的权益产品中排名第一。可以看出,跟随王克玉一起出发的旅程可能不会有意料之外的梦幻和惊喜,但能够在相对平稳和安全的情况下收获合理的回报。


“超额收益来源于企业的盈利成长,长期来看,每年获得优质企业成长带来平均回报是相对合理的。”王克玉表示。


展望后市,王克玉表示,看好的资产主要集中在三大类:一是中国产业优势特别明显的行业,包括汽车产业和消费电子;第二类是化工建材交运类,现在部分公司已经有一定的涨幅,但是估值扩张和盈利依然是匹配的;第三类是一些细分行业里的小龙头,比如制造业中的化工材料等。


“对于这一类还没冒头的公司,我们会去把它未来的发展空间判断清楚,竞争力能力研究透,再做市场判断和调整选择。”王克玉告诉记者。



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