媒体报道
泓德基金王克玉:专注长期稳健回报 以合理估值买入好公司
来源:中国基金报 时间:2021-05-11

“一个好的投资,需要在好的行业里选到好公司,并以好的价格买入。我们在投资中会严选具备持续竞争力和盈利增长趋势的公司,以合理估值水平买入并长期持有。”谈及自己投资的核心理念,泓德瑞嘉三年持有混合拟任基金经理、泓德基金投研总监王克玉作出上述表示。


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以合理估值买入好公司

投资风格“均衡成长”、“长期稳健

王克玉有四年的公募基金行业研究经历和近10年的投资经验,经历了多轮股市的波动,他在早期研究领域覆盖了制造业、TMT和周期品种等,并在投资中慢慢拓展到消费、医药等长期稳健发展的行业中。


多行业的投研经历,为他的投资组合均衡配置提供了基础。他的核心投资理念是,在优势产业中挖掘高成长性公司,以合理估值买入并长期持有,并通过组合的均衡配置控制回撤,力争基金的长期稳健回报。


遵循上述投资理念,他的投资风格也以“均衡成长”和“长期稳健”为主要特征:一方面,组合聚焦长期产业的趋势,挖掘优势产业中的高成长性公司,并以行业和个股均衡配置应对市场波动;另一方面,以长周期的视角审视产业和公司的发展,以较低的换手率,追求基金的长期投资收益。


具体在投资过程中,他会全局审视投资过程,持续跟踪关键变量。比如,他在长期视角下,会关注企业的长期发展的决定因素,比如企业的长期价值导向,组织能力的建设,拓展与创新的进展等;而从中期视角看,他会重视产业发展阶段和关键要素的研究,主要投资成长期与龙头公司份额提升的两个阶段;三是在短期视角看,他会根据行业景气度进行投资决策,重点跟踪行业发展的长期空间与短期波动,企业如何面对短期的经营压力和投入等,从长期、中期、短期等多角度全局审视,伴随优秀的公司一起成长。


在精选行业和个股,组合均衡配置的理念下,王克玉管理的基金也呈现出“能涨抗跌”、稳健增值的特点。以他管理期限最长的泓德优选成长基金为例,wind数据显示,截至4月27日,他自2015年10月任职5年多总回报超过160%,年化回报达到18.83%,而在2018年大跌中,该只基金当年跌幅14%,超过同期沪深300指数约10个百分点。


王克玉表示,他在投资中主要通过精选个股,组合均衡,以及极端情况下的仓位管理来实现对基金回撤的管理。


他表示,首先,他在投资中会严选个股,将公司的经营质量和持续竞争力作为投资的重要基础;其次,投资组合在行业和风格上适度均衡,也是他防止大幅回撤的重要手段。他认为,市场的结构性分化中,总可以找到基本面好转而估值在低位的行业和个股,行业和风格分散配置可以规避单一行业的大幅波动;再次,他的持股仓位长期处于90%附近,以相对较高仓位投向权益市场。但在市场整体估值较高,很难找到具备安全边际的投资标的时,也会通过降低仓位来控制组合的调整风险。


在他看来,投资中的风险主要有三类,一是用较高估值买入基本面变差的公司,二是用合理估值买入价值逐渐耗散的公司;三是用相对较高估值买入优秀公司。他在投资中会规避前两类投资,避免造成不可挽回的亏损或者沦入“价值陷阱”,而在深刻理解公司的基础上,他相对看好长期优秀公司,虽然高估值可能会导致短期下跌,但在基本面支撑下,长期看仍有望创下新高。


“估值是科学也是艺术,在去年底优秀上市公司的不断上涨中,隐含了资产的高估值风险。但与此同时,也存在一些基本面明显好转且估值具备吸引力的行业,我们在这种情况下作了组合调整,有效控制了今年一季度的净值回撤。”他说。


2020年年报和2021年一季报数据显示,他在去年末的“抱团股”行情中,逐步减持了药明康德,降低了宁德时代的权重,加仓了宁波银行、春秋航空等顺周期和低估值个股,春节后泓德优选成长最大回撤12.9%,均衡的资产配置跑赢了同期沪深300指数。

A股投资确定性较高

关注制造业、消费电子等优势产业

从王克玉管理的产品看,即将发行的泓德瑞嘉,是继去年7月成立的泓德瑞兴之后他管理的第二只三年持有期型基金。


在他看来,持有期可以帮助客户过滤因市场恐慌情绪造成的错误投资决策、把握市场低谷提供的投资机会,从而实现投资者长期投资收益的最大化,较为明显地改善持有体验和感受。


同时,他表示,持有期产品由于规模相对稳定,既不会在产品业绩和市场环境较好时因过多申购摊薄仓位,也不会在市场震荡剧烈时因大量赎回打乱组合配置,有助于降低基金经理的投资难度。


谈及推出三年持有期产品的初衷,王克玉坦言,“每一个产品的客户数量都是有限的,我们滚动发行封闭期产品,就是希望有更多客户接触到这一类产品,树立长期投资的理念。”


站在当前时点,王克玉认为,不管是老产品持营还是新产品发行,都处于一个投资确定性相对较高的阶段。


他分析,一方面,尽管去年年底至今年二月市场的快速上涨呈现出流动性驱动的特征,但以自下而上的视角来看,去年企业盈利对市场上涨的影响占比更高。在企业盈利能力不断增长过程中,A股整体估值相对合理,且市场内部行业、公司分化较大,为投资获取收益提供了相对较好的机会;另一方面,市场最主要风险来自于流动性变化,但今年春节后市场已通过连续下跌“自我矫正”,并回归至相对理性的状态,当前投资所面临的最大风险基本释放完毕。


基于以上判断,在新基金建仓过程中,他会在初期设置一个基础仓位,应对市场可能发生的波动,中间随市场波动加快建仓节奏,建仓期结束后将保持高仓位水平持续运作。


谈及具体建仓方向,王克玉表示会重点关注三方面投资机会:一是基于我国未来产业优势且具有发展驱动力的方向,将重点布局汽车零部件、消费电子、高端装备等板块;二是继续关注估值扩张与公司盈利增速相匹配的中国制造业领域,包括机器装备、化工材料、交通运输等板块;三是估值在资本市场扩容中受到压缩,但仍拥有持续成长空间的细分行业龙头公司。在这些中小市值公司中,王克玉尤为看重具有积极进取的管理层,在专业领域不断构建技术壁垒的上市公司。


A股市场之外,王克玉也将港股市场纳入投资范围。他表示,在他长期关注的移动互联网、消费电子行业内,港股市场不仅较A股具备估值优势,更能挑选出竞争力强且估值合理的公司。同时,港股市场上也存在一些A股稀缺的生物科技类公司。“近期港股市场在经历快速上涨与下跌后进入较好的买入时机,我们更看好港股未来的投资机会。”



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